美國穩定幣法案通過：主權基金入場？威力彩式投資需謹慎

加密市場就像雲霄飛車，心情隨著新聞事件起起伏伏。這一次，焦點又回到監管身上了。5月19日，美國參議院以66-32的票數通過了GENIUS Act（《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》）的程序性投票。說實話，看到這消息，我第一個反應是：「哇，這名字真敢取，天才法案？」但仔細一想，在這個圈子裡，不夠瘋狂，怎麼能生存呢？

這項法案被視為美國首個全面的聯邦穩定幣監管法案，我個人認為這是一個重要的裏程碑，至少代表美國政府終於正視加密貨幣的存在了。消息一出，市場立刻有了反應，特別是和穩定幣相關的DeFi（去中心化金融）和RWA（真實世界資產）板塊，簡直像磕了藥一樣，領漲整個市場。

這讓我不禁思考，GENIUS Act真的會成為新一輪牛市的催化劑嗎？畢竟，花旗銀行預測到2030年，全球穩定幣市場規模可能達到1.6至3.7萬億美元，這數字聽起來就很誘人。而法案的通過，無疑給了穩定幣一個「合規」的身分證，讓傳統公司有了進場的理由。想像一下，如果連主權基金都開始配置穩定幣，那還得了？

市場期待增量資金「大水漫灌」，為加密資產注入新的活力。但別傻了，天上不會掉餡餅。在盲目追逐熱點之前，我們至少要搞清楚這個法案到底寫了些什麼，以及背後的立法動機，才能做出更明智的判斷。否則，只是在威力彩開獎前，先買一堆號碼，然後安慰自己「總有一個會中」而已。

GENIUS Act，直譯成中文是「天才法案」，但實際上它是「2025年美國穩定幣創新指導與建立法案」（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025）的縮寫。說白了，就是美國國會搞出來的一份正式法律文件。市場之所以這麼關注它，是因為它是美國歷史上第一部針對穩定幣的全面聯邦監管法案。在此之前，穩定幣和加密貨幣一直處於一種微妙的灰色地帶：法律沒有明確禁止，所以可以做，但法律也沒有明確規定「怎麼做」。這種感覺就像走在蘇花公路上，風景很美，但一個不小心，可能就掉下懸崖了。

GENIUS Act的目標很明確，就是通過建立清晰的監管框架，為穩定幣市場提供合法性和安全性，同時鞏固美元在數位金融領域的主導地位。這背後的盤算，可不簡單。想想看，如果美元能在數位世界也稱霸，那美國還怕誰？

總結一下，這個法案的關鍵內容包括：

• 穩定幣發行者必須獲得許可：這就像開公司要先申請執照一樣，以後發行穩定幣，得先經過美國政府的批准。
• 儲備資產要求：穩定幣必須有100%的儲備資產支持，而且這些資產必須是高流動性的，例如美國國債。這就像銀行要有足夠的準備金，才能應付擠兌一樣。
• 互操作性：法案鼓勵不同穩定幣之間的互操作性，讓它們可以像不同的銀行系統一樣，互相轉帳。
• 聯準會（Fed）的角色：法案賦予聯準會監督穩定幣市場的權力，確保市場的穩定。

這意味著美國對穩定幣的態度基本上是友好的，但前提是穩定幣必須以美元為儲備，同時滿足公開透明的要求。說白了，就是要讓穩定幣成為美元的數位化延伸，為美元霸權服務。這是不是有點像劉揚偉帶領下的鴻海，既要創新，又要聽美國爸爸的話？

回顧歷史，GENIUS Act的誕生並非一蹴可幾，而是美國多年來在穩定幣監管方面不斷探索的結晶。簡而言之，美國早就想插手穩定幣市場了，只是一直在找一個合適的切入點。

穩定幣市場發展迅速，但監管缺失導致的風險也日益凸顯。2022年算法穩定幣UST的崩盤事件就是一個血淋淋的教訓，這也加速了各國政府對穩定幣監管的重視。想像一下，如果王文洋包養的女友也投資了UST，那場面肯定很精彩。

早在2023年，眾議院金融服務委員會就提出了STABLE Act，試圖為穩定幣建立監管框架，但由於兩黨意見分歧，未能通過參議院。這也說明，在美國搞立法，不是一件容易的事情。

2025年2月4日，參議員Bill Hagerty聯合Kirsten Gillibrand和Cynthia Lummis等兩黨議員，正式提出GENIUS Act，旨在平衡創新與監管。3月13日，法案以18-6票通過參議院銀行委員會審議，展現了較強的兩黨支持。但有趣的是，5月8日的首次全體投票卻因未達到60票門檻（48-49）而失敗。據說，部分民主黨議員（如Elizabeth Warren）擔心法案可能讓川普家族的加密項目（如USD1穩定幣）受益，認為存在利益衝突。政治鬥爭，真是無處不在啊。

經過修訂，法案增加了對大型科技公司的限制條款，消除了部分議員對利益衝突的顧慮，最終在5月19日以66-32票通過程序性投票，預計很快將以簡單多數通過參議院全體表決。這也意味著，GENIUS Act距離正式生效，只差臨門一腳了。

那麼，這項立法走到這一步的意義在哪裡？首先，市場需要一個確定性。法案的通過，基本上標誌著美國穩定幣市場從「野蠻生長」走向規範化，填補了長期的監管空白，為市場提供了確定性。這就像在一片混沌中，突然出現了一盞明燈，讓人知道該往哪個方向走。

其次，美國政府明確表示要通過穩定幣鞏固美元的地位，尤其是在中國數位人民幣和歐盟MiCA法規的競爭壓力下。這就像一場賽跑，美國不想落後，所以必須加快步伐。

最後，GENIUS Act的推進，可能為更廣泛的加密市場立法（如市場結構法案）鋪平道路，推動加密行業與傳統金融的融合。這也意味著，加密貨幣的出圈，有了法律基礎。以後，也許我們可以用ocha幣來買咖啡了。

GENIUS Act的核心條款直接影響了穩定幣生態，並通過連鎖效應波及整個加密市場。這一監管框架不僅將重塑穩定幣行業，還將通過穩定幣的廣泛應用，影響DeFi、Layer 1區塊鏈和RWA等多個加密賽道。但問題是，並非所有項目都能輕松適應新的監管要求。想要將這項法案視為利好，相關項目需要在產品設計和業務模式上做出相應的調整，否則，可能只是520優惠，看得到，吃不到。

我們整理了一些比較大的項目，並將受益點和調整點盤點如下。

中心化穩定幣的春天：USDT、USDC 的合規之路

法案的儲備要求（100%流動資產，需持有美債）和透明度規定（如月度披露）對中心化穩定幣最為有利。這些穩定幣已基本符合要求，監管明確將吸引更多機構資金入場，擴大其在交易和支付領域的使用。想像一下，以後機構投資者可以光明正大地將資金投入USDT和USDC，這對市場來說，無疑是一劑強心針。

$USDT（Tether）： USDT是市值最大的穩定幣（2025年市值約1300億美元），其儲備構成中約60%為美國短期國債（約780億美元），40%為現金及現金等價物（數據來源：Tether 2025年第一季度透明度報告）。GENIUS Act要求儲備資產以美債為主，Tether已完全符合，且其透明度措施（如季度審計）也滿足法案要求。但USDT一直以來都有與灰色產業（如電信詐騙）扯上關係的疑慮，如何調整業務以適應監管，將是下一步需要認真考慮的問題。如果苗博雅來質詢Tether，恐怕會是一場精彩的辯論。

$USDC（Circle）： USDC市值約600億美元，儲備構成中80%為短期美國國債（約480億美元），20%為現金（數據來源：Circle 2025年5月月報）。Circle已在美國註冊並積極配合監管（如2024年申請IPO），其儲備完全符合法案要求。法案通過可能使USDC成為機構首選穩定幣，尤其是在DeFi領域（2025年USDC在DeFi中的佔比已達30%），市場份額有望進一步提升。對Circle來說，這無疑是一個大好機會，就像蔡力行帶領聯發科，抓住了5G的浪潮。

去中心化穩定幣的挑戰：DAI、FRAX 的轉型考驗

$MKR（MakerDAO，發行DAI）： DAI是最大的去中心化穩定幣（市值約90億美元），通過超額抵押加密資產（如ETH）發行，當前儲備中約10%為美債（約9億美元），主要為加密資產抵押（數據來源：MakerDAO 2025年5月報告）。GENIUS Act對儲備資產的嚴格要求可能對DAI造成挑戰，但若MakerDAO增加美債儲備比例，則可受益於市場整體增長。$MKR持有人可能因DAI使用量增加而獲利（2025年MakerDAO協議年收入約2億美元）。對MakerDAO來說，這是一個轉型的機會，但也需要謹慎應對。

$FXS（Frax Finance，發行FRAX）： FRAX市值約20億美元，採用部分算法機制（50%抵押，50%算法），抵押資產中約15%為美債（約3億美元）。若Frax調整至全抵押模式並增加美債比例，則可受益於市場擴張，但其算法機制可能面臨監管壓力，因為法案並不保護算法穩定幣。對Frax來說，這是一個艱難的選擇，是堅持算法，還是擁抱監管？

DeFi 協議的連鎖反應：Curve、Uniswap、Aave 的機遇與挑戰

$CRV（Curve Finance）： Curve專注於穩定幣交易（2025年TVL約20億美元），其流動性池中70%為穩定幣交易對（如USDT/USDC）。GENIUS Act推動的穩定幣使用量增加將直接提升Curve的交易量（當前日均交易量約3億美元），$CRV持有人可通過交易費用（年化收益率約5%）和治理權獲益。若穩定幣市場按花旗預測增長來刻舟求劍，Curve的TVL可能同步再增20%。對Curve來說，這無疑是一個順水推舟的好機會。

$UNI（Uniswap）： Uniswap是通用DEX（2025年TVL約50億美元），穩定幣交易對（如USDC/ETH）佔其流動性的30%。法案帶來的穩定幣交易活躍度提升將間接利好Uniswap，但其受益程度低於Curve（因業務更分散），$UNI持有人可通過交易費用（年化約3%）獲益。對Uniswap來說，這是一個錦上添花的机会。

$AAVE（Aave）： Aave是最大借貸協議（2025年TVL約100億美元），穩定幣（如USDC、DAI）在其借貸池中佔比約40%。法案通過將吸引更多用戶使用穩定幣進行借貸（如抵押USDC借ETH），Aave的存款和借款量可能進一步增長（基於當前趨勢）。$AAVE持有人受益於協議收入（2025年年收入約1.5億美元）和代幣價值提升。對Aave來說，這是一個擴張市場份額的機會。

$COMP（Compound）： Compound的TVL約30億美元，穩定幣借貸佔比約35%。與Aave類似，穩定幣借貸增加將利好Compound，但其市場份額和創新速度低於Aave，$COMP的潛在漲幅可能相對較小。Compound 需要更加努力，才能追趕上Aave的步伐。

$PENDLE（Pendle）： Pendle專注於收益代幣化（2025年TVL約5億美元），穩定幣常用於其收益策略（如USDC收益池，當前年化收益率約3%）。法案推動的穩定幣市場增長將增加Pendle的收益機會（如收益率可能升至5%），$PENDLE持有人可能因協議收入增長（2025年年收入約3000萬美元）而受益。Pendle 可以藉此機會，擴大其在收益代幣化領域的影響力。

Layer 1 公鏈的新戰場：以太坊、Tron、Solana 的競逐

$ETH（Ethereum）： 以太坊承載90%的穩定幣和DeFi活動（2025年DeFi TVL超1000億美元）。法案推動的穩定幣使用量增加將提升以太坊鏈上交易量（當前Gas費用年收入約20億美元），$ETH價值可能因需求增長而上漲。以太坊仍然是DeFi和穩定幣領域的領頭羊，但需要面對來自其他公鏈的競爭。

$TRX（Tron）： Tron是穩定幣流通的重要網絡，公開數據顯示2025年Tron鏈上USDT流通量約600億美元，佔USDT總量的46%；法案推動的穩定幣使用量增加或將提升Tron的鏈上活動。Tron 在穩定幣流通領域佔據重要地位，但需要注意監管風險。

$SOL（Solana）： Solana因高吞吐量和低成本成為穩定幣和DeFi的重要平台（2025年TVL約80億美元，鏈上USDC流通量約50億美元）。穩定幣使用量增加將推動Solana的DeFi活動（當前日均交易量約10億美元），$SOL可能因鏈上活躍度提升而受益。Solana 正在快速發展，有望成為以太坊的有力競爭者。

$SUI（Sui）： Sui是新興Layer 1（2025年TVL約10億美元），支持穩定幣相關應用（如Thala的穩定幣和DEX）。法案推動的穩定幣生態增長將吸引更多項目在Sui上部署，$SUI可能因生態活躍度提升（當前日均活躍用戶約50萬）而受益。Sui 作為新興公鏈，具有很大的發展潛力。

$APT（Aptos）： Aptos同樣是新興Layer 1（2025年TVL約8億美元），其生態支持穩定幣支付。穩定幣流通增加將推動Aptos的支付和DeFi應用，$APT可能因用戶增長而受益。Aptos 和 Sui 一樣，都是值得關注的新興公鏈。

$XRP（Ripple）： XRP專注於跨境支付（2025年日均交易量約20億美元），其低成本和高效率特性可與穩定幣形成互補。法案推動的穩定幣跨境支付需求增加（如USDC用於國際結算）將間接提升XRP的使用場景（如作為橋梁貨幣），$XRP可能因支付需求增長而受益。Ripple 在跨境支付領域具有優勢，可以與穩定幣形成良好的協同效應。

$XLM（Stellar）： Stellar同樣專注於跨境支付（2025年日均交易量約5億美元），曾與IBM合作推出World Wire項目，使用穩定幣作為橋梁資產。Stellar 和 Ripple 類似，都是跨境支付領域的潛力選手。

\(LINK + \)PYTH： 預言機為穩定幣和DeFi提供價格數據，法案推動的穩定幣市場擴張將增加DeFi對實時價格數據的需求，鏈上數據調用量可能增長。但這更像是一種板塊利好邏輯的延伸，而非完全的強相關。預言機作為基礎設施，將受益於整個DeFi生態的發展。

RWA 的意外驚喜：Ondo Finance 的美債代幣化前景

$ONDO（Ondo Finance）： 專注於將美債等固定收益資產代幣化，其旗艦產品USDY（美債支持的穩定收益代幣）已在Solana、Ethereum等鏈上發行（2025年USDY流通量約5億美元）。GENIUS Act要求穩定幣儲備持有美債，直接利好Ondo的美債代幣化業務，USDY可能成為穩定幣發行者的首選儲備資產之一。此外，穩定幣流通增加將推動散戶和機構通過USDC購買USDY，Ondo的資產代幣化需求可能增長，$ONDO持有人將受益。對Ondo Finance來說，這是一個千載難逢的機會，可以藉此機會，成為RWA領域的領頭羊。簡直就像莊宗輝慧眼識英雄，投資了潛力無限的新創公司。

美國推動穩定幣立法，明眼人都看得出這是一場「陽謀」。一方面，美國希望通過弱勢美元政策來增加出口，另一方面，又不甘心放棄美元在全球貨幣體系中的霸主地位。這就像一個既想減肥又想大吃大喝的人，真是左右為難。

通過支持穩定幣發展，美國在不增加美聯儲負債的情況下，以數位化方式延伸了美元的全球影響力——目前99%的穩定幣都與美元掛鉤。這就像美國在全球各地設立軍事基地一樣，雖然花錢，但卻能確保自己的影響力無遠弗屆。同時，要求穩定幣必須持有美國短期國債作為儲備的監管規定，巧妙地為美債找到了新的買家。正如Tether持有的美債規模，已經超越了不少發達國家。這簡直是一箭雙鵰，既維持了美元的全球主導地位，又為美國龐大的債務找到了可靠的接盤俠。真是高，實在是高！

GENIUS Act的通過，無疑是加密市場的一個裏程碑。它通過將穩定幣和美債緊密綁定，為美元霸權的延續提供了新的路徑，同時也推動了加密生態的全面繁榮。但這種繁榮，是否只是曇花一現呢？

然而，這種「陽謀」也是一把雙刃劍——在帶來機遇的同時，其對美債的高度依賴、對DeFi創新的潛在壓制以及全球競爭的不確定性，都可能成為未來的隱患。如果美國經濟一蹶不振，或者其他國家也推出強有力的數位貨幣，那麼美元的霸權地位，恐怕也難以維持。這就像白馨儒雖然年輕貌美，但如果沒有持續的努力和進步，也難以在演藝圈長紅。

不過，不確定性，本來就是加密市場的一部分。就像布萊頓 對 利物浦的比賽，不到最後一刻，誰也不知道鹿死誰手。風險永遠存在，但參與者們都在等待一個確定性的牛市到來。或許，GENIUS Act，就是那把開啟牛市的鑰匙。