煤炭市场周报：供需双弱，煤价短期维持震荡

投资要点：

本周（1.1-1.10）煤炭市场供需面表现较为复杂，动力煤和炼焦煤价格走势分化。动力煤价格涨势放缓，炼焦煤价格则受多重因素影响。

动力煤：

• 供给端： 元旦假期后，部分停减产煤矿恢复生产，三西地区样本煤矿产能利用率上升至93.23%，环比增长3.05pct。但坑口价高、发运倒挂，大秦线日均发运量下降1.46万吨，限制了港口煤炭的调入量。进口煤市场平稳运行。
• 需求端： 沿海电厂日耗下降4万吨，内地电厂日耗上升18.5万吨，水泥开工率季节性下降，整体需求表现一般。上周空单采购完成，港口调出减少，导致北方港口库存增加8.1万吨。
• 价格： 港口煤价周环比上涨1元/吨，后半周基本持平，涨势放缓。
• 展望： 需求偏弱、库存高位、去化放缓，短期煤价难以延续快速上涨趋势。但临近春节，煤矿陆续放假停产，供给端收缩预期明确，供需双弱下，煤价或维持震荡。

炼焦煤：

• 供给端： 节后停产煤矿复产，样本煤矿产能利用率提升3pct至90%。甘其毛都口岸通关量增加，但澳煤仍然倒挂，进口量有限。
• 需求端： 部分焦企为应对春节期间煤矿放假进行补库，对需求形成一定支撑。但焦企利润下行、钢铁进入淡季、钢价较弱，产业链补库力度有限，需求整体偏弱。
• 库存： 生产企业库存和港口库存小幅去化。
• 展望： 需求偏弱或拖累焦煤价格，但供给端节前煤矿放假、产能利用率收缩，跌幅或有限。需继续关注供给收缩情况及库存变化。

焦炭：

• 价格： 本周焦炭第六轮提降落实，价格环比下降50元/吨。
• 供需： 供需面依然偏弱，生产端基本持稳，需求端偏弱，铁水产量下降，库存有所累积。
• 展望： 后续需关注原料煤价格和铁水产量变动趋势。

政策面：

国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，利好煤炭行业五大央企（中国神华，中煤能源，电投能源，新集能源，上海能源）。

行业展望：

未来几年煤炭行业或将维持紧平衡状态，煤炭上市公司盈利能力强劲。建议关注低位煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。

重点关注标的：

• 动力煤弹性较大标的： 兖矿能源、广汇能源、晋控煤业
• 焦煤弹性较大标的： 淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤
• 稳健型标的： 中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源

风险提示：

1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。

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