加密市场转折点：降息、山寨币季节以及 ETH/BTC 的底部

加密货币市场正处于一个转折点，市场可能低估了24/25年降息的影响。我们认为 ETH/BTC 可能已经触及周期底部，并有六个理由支持这一观点：自2016年以来，ETH/BTC 始终创下更高的低点；在之前的周期中，当 ETH/BTC 屈服时，它会在此后不久创下低点；在过去的周期中，ETH 在降息后触底；美联储资产负债表也是如此，随着流动性条件的改善，我们预计本周期会出现类似的动态；从历史上看，随着流动性条件的改善，比特币的主导地位会下降；从情绪角度来看，ETH 刚刚经历了一段我们很久没有见过的幻灭期。

降息周期以及其他因素将成为加密市场爆发的催化剂，包括：美联储降息将导致全球其他央行降息，中国已经开始大力刺激经济；政治方面，民主党人已经意识到加密货币不会消失，市场可能还没有消化这一因素；ETF 可能会让更多传统金融投资者进入加密市场；创新方面，比特币开始变得更像以太坊，DeFi 和 L2 生态系统显示出一些希望；情绪方面，市场已经转为极度恐惧，这正是我们在下一次大动作之前需要看到的。

我们认为 ETH/BTC 可能已经触底，这意味着山寨币季节可能已经正式开始。市场已经展现出实力， memecoins 表现领先。我们预计周期将呈现以下趋势：ETH 的表现明显优于 BTC，BTC 的主导地位远低于 50%；SOL 的表现明显优于 ETH，SOL 基础设施的表现优于 ETH 基础设施 + Solana memecoins 的表现优于以太坊 memecoins；TIA 和 SUI 成为目前市场上表现最好的“新 L1”；超过 10 个 memecoins 将达到 100 亿美元以上的估值；AI Coins 和 DePIN 的表现可能与上一个周期的 NFT 一样；稳定币的供应量增长到 5000 亿美元。

虽然市场有可能偏离了我们再次陷入类似 21 年那样的狂热的想法，但我们认为现在是进入山寨币季节的最佳时机。风险开启 = 央行放松 = 美元流入风险资产。如果发生这种情况，那么表现优异的应该是风险曲线（加密货币）的最远端。